تجاهل الدولار في فترة بعد الظهر محضر اجتماع لجنة السوق الفيدرالية المفتوحة لشهر سبتمبر، لأن المشاركين في السوق لم يجدوا فيه أي شيء جديد. كان السوق قد قام بالفعل بتسعير وقف لرفع الفائدة في 28 أكتوبر ورفع بمقدار 25 نقطة أساس في 9 ديسمبر إلى نطاق 4.00–4.25%، وجاء المحضر ليؤكد هذه الصورة فحسب. وقد قُدِّرت احتمالية الرفع في أكتوبر بأقل من واحد إلى خمسة، ولم يُغيِّر المحضر من ذلك. الرابحون كانوا أولئك الذين احتفظوا بالدولار من دون توقع مفاجآت؛ والخاسرون كانوا الذين عوّلوا على تحول حذر بشكل واضح أو متشدد بقوة. أرى أن غياب رد الفعل في هذه الحالة لا يشير إلى ضعف الوثيقة، بل إلى أنها كانت متوقعة بدرجة كبيرة.

أبرز ما يلفت الانتباه في محضر الاجتماع هو حالة الإجماع. فقد أيد جميع المشاركين التسعة عشر رفع سعر الفائدة في سبتمبر إلى 3.75–4.00%، وجاء القرار بالإجماع. للمقارنة، في يوليو تُرك السعر دون تغيير بواقع 9 أصوات مقابل 3، حين صوّت ثلاثة من أعضاء اللجنة – Beth Hammack وNeel Kashkari وLorie Logan – لصالح الرفع. خلال شهرين انتقلت اللجنة من الانقسام إلى الاتفاق الكامل، ونجح المتشددون فعلياً في فرض رؤيتهم. المستفيدون كانوا المؤيدين للتشديد، بينما خسر أولئك الذين كانوا يأملون في وقف الرفع حتى 2027.

مع ذلك، فإن الإجماع لا يعني انتهاء الجدل. معظم المشاركين يعتقدون أن هناك حاجة على الأرجح لرفع آخر قبل نهاية 2026، وقال عدد منهم إن السعر، حتى بعد قرار سبتمبر، لا يزال غير كافٍ لكبح الاقتصاد والتضخم بدرجة مناسبة. هذا يتماشى مع التصريحات العلنية: Kashkari يتوقع رفعاً آخر في 2026 وآخر في 2027، وLogan ترى إمكانية رفع لا يقل عن 50 نقطة أساس بعد سبتمبر، بينما يشير John Williams وPhilip Jefferson إلى أنه ليست هناك حاجة للاستعجال، وأنه من الممكن انتظار البيانات. يُظهر المحضر أن عدداً أكبر من أعضاء اللجنة يفكرون في ديسمبر أكثر مما يفكرون في وقف حتى الربيع.

يرى المشاركون أن مخاطر التضخم ما زالت تميل إلى الجانب الصعودي، وأشار بعضهم إلى أن مخاطر ارتفاع التضخم ازدادت في الأشهر الأخيرة. هذا ليس مفاجئاً للسوق: تقرير ISM لقطاع الخدمات أظهر أن مؤشر الأسعار عند مستوى 74، وهو الأعلى منذ يوليو 2022، وسجل مؤشر أسعار المستهلكين في أغسطس 3.4%، ولا يزال النفط قرب 100 دولار بسبب الحرب مع إيران. كثير من المشاركين أيدوا خطوة سبتمبر كإجراء احترازي لتقليل خطر ترسخ التضخم المرتفع في ظل الطلب القوي وصدمات الأسعار الجديدة. هذه نقطة مهمة: الجهة التنظيمية رفعت الفائدة ليس لأن التضخم خرج عن السيطرة، بل لمنع حدوث ذلك.

الأكثر إثارة للاهتمام هو الإشارة إلى سوق سندات الخزانة. ناقش الفيدرالي الحاجة إلى إعداد أدوات مسبقاً لمواجهة ضغوط محتملة في هذا السوق، رغم أنه يعمل حالياً دون اضطرابات كبيرة. عوائد السندات لأجل عشر سنوات اقتربت يوم الاثنين من 5.35%، وهو أعلى مستوى منذ 2002، وفشلت وزارة الخزانة في دعم السوق عبر عمليات إعادة الشراء في أغسطس وسبتمبر. يحذّر كثير من الخبراء بالفعل من أزمة ديون خلال السنوات الثلاث المقبلة بسبب تراجع الطلب من الصين واليابان، بينما يصر وزير الخزانة Scott Bessent على أن النمو وضبط الإنفاق سيؤديان إلى خفض الدين. في هذا السياق، تبدو عبارة "الاستعداد بأدوات" بمثابة اعتراف بأن الخطر حقيقي، حتى لو لم يكن ظاهراً اليوم.

يحتل موضوع الذكاء الاصطناعي حيزاً معتبراً في المحضر. فقد لاحظ عدد من المشاركين أن حجم وسرعة بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ما زالا يتجاوزان التوقعات، وحذّر بعضهم من أن الطفرة قد تدفع الطلب ليتقدم على العرض وتزيد من حدة التضخم. هذا ينسجم مع تصريحات Lisa Cook بشأن احتمالات ضغوط سعرية إضافية في 2027 نتيجة ارتفاع الاستثمارات، ونقص الطاقة الإنتاجية، واضطرابات الإمدادات. بالمقارنة، قال كبير الاقتصاديين في ECB Philip Lane مؤخراً إن استثمارات الذكاء الاصطناعي تنمو من قاعدة منخفضة، ولا تضغط بعد على الأجور، لكن ذلك قد يتغير سريعاً. موقف الفيدرالي أكثر تشدداً بشكل ملحوظ من موقف أوروبا، وهذا سبب إضافي للحفاظ على فارق الفائدة الذي يبقي الدولار قوياً.

أما بقية التقييمات فهي مطمئنة نسبياً. فقد تحسنت توقعات الخبراء بالنمو الاقتصادي وسوق العمل مقارنة باجتماع يوليو. سوق العمل يبقى مستقراً، ومخاطر تدهوره، في نظر الجهة التنظيمية، متوازنة إجمالاً، رغم أن تقرير سبتمبر أظهر إضافة 29 ألف وظيفة فقط مع بطالة عند 4.2%.

برأيي، عزز المحضر ثقة السوق بشأن رفع في ديسمبر، لكنه لم يغيّر النظرة إلى أكتوبر. من المرجح أن يبقى الدولار قوياً ما دامت العوائد مرتفعة، وما دامت أوروبا وبريطانيا لا تقدّمان سبباً لتراجعه، ولن يتحقق انعكاس المسار إلا مع هبوط حاد في أسعار النفط أو صدور بيانات تضخم ضعيفة. المحطات المقبلة ستكون بيانات التضخم الأمريكية واجتماع 28 أكتوبر؛ حتى ذلك الحين سيتداول السوق وفق السيناريو المعروف سلفاً.

ما الصورة الفنية الحالية لزوج EUR/USD؟

المشترون بحاجة الآن للتفكير في استعادة مستوى 1.1240. وحده ذلك سيسمح باستهداف اختبار 1.1275. ومن هناك يمكن التوجه إلى 1.1310، لكن تحقيق ذلك من دون دعم من اللاعبين الكبار سيكون صعباً. على الجانب الهابط، أتوقع عمليات شراء قوية فقط قرب 1.1200. إذا لم يظهر مشترون هناك، سيكون من المنطقي انتظار قاع جديد قرب 1.1165 أو فتح مراكز شراء من 1.1130.

ما الصورة الفنية الحالية لزوج GBP/USD؟

مشترو الجنيه بحاجة إلى اختراق أقرب مقاومة عند 1.3220. وحده ذلك سيسمح باستهداف 1.3250، وفوقه سيصبح اختراق المستوى التالي أمراً صعباً إلى حدّ ما. أبعد هدف هو منطقة 1.3280. في حالة الهبوط، سيحاول البائعون السيطرة على مستوى 1.3195. إذا نجحوا، فإن كسر النطاق سيوجه ضربة قوية للمشترين ويدفع GBP/USD نحو قاع قرب 1.3160 مع إمكانية الوصول إلى 1.3130.