L’euro et la livre ont poursuivi leur rebond face au dollar, même si les statistiques européennes du jour ont été mitigées et qu’aucune donnée n’a été publiée au Royaume-Uni. Le principal soutien pour les deux devises est venu d’un dollar affaibli après le discours du président de la Federal Reserve, Kevin Warsh. Il n’a donné au marché ni signal clair en faveur de nouvelles hausses, ni indication d’une pause, laissant au dollar aucun motif nouveau de se renforcer.

Commençons par la zone euro. L’estimation définitive de l’IPC de septembre ressort à 3,8 % en glissement annuel, exactement conforme à l’estimation préliminaire et au consensus, donc sans révision. C’est en hausse par rapport aux 3,2 % d’août, l’accélération restant donc nette. L’IPC de base (hors énergie et alimentation) s’est maintenu au niveau attendu de 2,5 %, contre 2,4 % précédemment. L’inflation de base reflète la composante persistante de l’inflation — la partie qui ne s’explique pas par les pics du prix du pétrole — si bien qu’une hausse, même modeste, compte pour la Banque centrale européenne. Le taux de dépôt est de 2,50 %, la prochaine réunion aura lieu le 29 octobre, et les marchés anticipent une dernière hausse à 2,75 % en décembre.

Les données sur le commerce extérieur ont déçu. En août, la zone euro a enregistré un déficit commercial de 6,8 milliards d’euros sur les biens, contre un excédent attendu de 4,5 milliards (après un excédent de 1,4 milliard en juillet). La balance commerciale mesure l’écart entre les biens vendus à l’étranger et ceux achetés ; un passage de l’excédent au déficit signifie que les pays achètent plus qu’ils ne vendent et que les non‑résidents ont besoin de moins d’euros pour payer les biens de la zone euro. En Italie, l’IPC de septembre est conforme aux attentes, à 4,2 % sur un an et 0,7 % sur un mois, tandis que l’excédent commercial italien sur les biens s’est réduit à 1,77 milliard d’euros contre 8,24 milliards (7,50 milliards prévus). La production industrielle de la zone euro en août a reculé de 0,5 % sur un mois, contre 0,0 % attendu : ces chiffres de commerce extérieur confirment l’affaiblissement du secteur réel.

Mais le marché s’est focalisé sur autre chose. Une inflation élevée reste un problème pour la BCE et plaide pour une politique monétaire restrictive. Christine Lagarde a averti que la flambée des prix de l’énergie maintiendrait l’inflation au‑dessus de la cible jusqu’au début de 2027, et les chiffres de septembre ne lui donnent aucune raison de revoir cette perspective. Honnêtement, il est déroutant de voir l’euro monter malgré la dégradation de la balance commerciale — cela ressemble davantage, selon moi, à une faiblesse du dollar après les remarques de Warsh qu’à une force intrinsèque de l’économie européenne.

Aucune statistique n’a été publiée aujourd’hui au Royaume‑Uni, ce qui a permis à la livre de progresser sans entrave. Cette absence de nouvelles lui a d’ailleurs été favorable. Les chiffres britanniques d’hier étaient solides : le PIB d’août a augmenté de 0,1 % sur un mois, contre -0,1 % attendu, et la production industrielle a bondi de 0,8 % sur un mois, contre -0,1 % prévu, ce qui soutient le redressement de la livre après son repli prolongé récent.

Avec peu d’événements majeurs en seconde partie de séance, l’attention des marchés va se tourner vers les statistiques industrielles américaines : production industrielle, production manufacturière et taux d’utilisation des capacités. Les deux premières mesurent ce que les usines, les mines et les centrales ont effectivement produit. Le taux d’utilisation des capacités répond à une question simple : quelle part de leurs capacités les entreprises utilisent-elles ? Un taux élevé peut signaler une surchauffe et des pressions haussières sur les prix ; un taux faible renvoie à une demande atone. Pour le dollar, ce sont des publications secondaires, qui ont peu de chances de lui offrir un soutien significatif. Je m’attends à ce que la hausse des actifs risqués se poursuive, sauf surprise très marquée sur ces données.

Momentum

Pour l’euro, la fourchette entre les points de rupture est de 41 pips, de 1,1234 à 1,1275. Le cours à 1,1268 se situe dans la partie supérieure de cette zone — 34 pips au‑dessus de la borne basse et seulement 7 pips en dessous de la borne haute. L’euro progresse aujourd’hui presque sans pause, et le seuil supérieur est très proche. Si le cours clôture nettement au‑dessus de 1,1275, les prochains objectifs seront 1,1310 et 1,1336. Un tel mouvement suppose que le dollar reste faible et que les données industrielles américaines ne le relancent pas. À mon sens, c’est le scénario principal pour aujourd’hui, mais il ne faut pas se précipiter sur les points d’entrée : sept pips, c’est très peu, et le cours peut osciller plusieurs fois autour de ce niveau avant de choisir une direction. Si le prix retombe sous 1,1234 et s’y maintient, les objectifs deviendront 1,1193 et 1,1156 — ce qui impliquerait un retournement marqué du dollar, dont rien ne laisse présager pour l’instant.

Pour la livre, la fourchette est plus étroite, 34 pips, de 1,3307 à 1,3341, mais le cours à 1,3344 se situe 3 pips au‑dessus de la borne haute. La livre a donc déjà pratiquement atteint une zone de rupture. Mais 3 pips relèvent du bruit de marché normal, et tant que le cours ne clôture pas clairement au‑dessus de 1,3341, on ne peut pas parler de véritable cassure. Si cette clôture intervient, les objectifs seront 1,3368 et 1,3397. Un tel mouvement resterait soutenu par les bons chiffres britanniques d’hier et par la faiblesse du dollar. Si le prix repasse sous 1,3341 puis casse 1,3307 à la baisse, les objectifs deviendront 1,3273 et 1,3233 — mais ce retournement supposerait des statistiques américaines très robustes. N’oubliez pas que vendredi approche, et que certains acheteurs pourraient prendre leurs bénéfices avant le week‑end, ce qui ramènerait le cours dans la fourchette.

Mean Reversion

Pour l’euro, deux niveaux de retour se distinguent : 1,1276 et 1,1242. Le niveau supérieur se situe seulement un pip au-dessus du point de cassure à 1,1275, ce qui impose une prudence particulière. Un pip représente même moins que le bruit normal du marché, et lors du premier contact il est impossible de savoir s’il s’agit d’une véritable cassure ou si le prix a simplement effleuré la limite. Si le prix franchit 1,1276, atteint 1,1310 et clôture nettement au-dessus, la cassure est confirmée et les ventes ne sont plus permises. En revanche, si le prix dépasse légèrement 1,1275 et revient rapidement en dessous, j’envisagerais une vente avec un stop au-dessus de 1,1310. Il est plus judicieux d’ignorer la première réaction dans cette zone. Le niveau inférieur, à 1,1242, se situe 8 pips au-dessus du point de cassure à 1,1234 et 26 pips en dessous du prix actuel. Si le prix revient vers 1,1242 et se retourne rapidement à la hausse, les acheteurs disposent d’un scénario de rebond avec un stop sous 1,1234. Mais si le prix passe sous 1,1234 et y clôture, les achats ne sont plus autorisés.

Pour la livre, le niveau de retour inférieur à 1,3317 se situe 10 pips au-dessus du point de cassure à 1,3307 et 24 pips en dessous du point de cassure haussière à 1,3341. Si le prix revient à 1,3317 après une hausse et rebondit rapidement vers le haut, les acheteurs ont une opportunité de poursuivre le mouvement avec un stop sous 1,3307. La distance ici est plus grande que pour l’euro, ce qui permet de mieux distinguer un véritable rebond du début d’un réel mouvement de baisse. En revanche, si le prix casse 1,3307 et clôture clairement en dessous, les achats à ce niveau ne sont pas autorisés. Je ne couvre pas de niveau de retour supérieur pour la livre cette fois-ci, car la valeur indiquée dans les données semble erronée.