Risalah pertemuan ECB bulan September yang dirilis kemarin hanya sedikit membantu menopang euro. Dokumen tersebut menunjukkan bahwa bank sentral melihat adanya guncangan energi, tetapi belum melihat spiral upah–harga. Hal ini sejalan dengan pesan terbaru Kepala Ekonom Philip Lane: "jalur tengah," jeda pada Oktober dan kenaikan suku bunga pada Desember. Pihak yang mendorong pengetatan bertahap menang; sementara mereka yang memprediksi langkah lebih agresif dari ECB justru kecewa. Menurut saya, tidak banyak hal baru dalam risalah tersebut — pasar bereaksi terhadap kejutan — itu sebabnya euro tidak bergerak signifikan.

Yang disukai bank sentral adalah kondisi pasar tenaga kerja. Inflasi utama (headline) pada Agustus meningkat menjadi 3,3% dari 2,9%; energi naik 14,3%; inflasi makanan bertahan di 1,2%. Namun, Lane menilai bahwa efek sekunder sejauh ini masih belum tampak. Proyeksi para pejabat menunjukkan jalan panjang untuk kembali ke target: inflasi utama diperkirakan sebesar 3,0% pada 2026, 2,5% pada 2027, dan 2,1% pada 2028; inflasi inti di 2,5%, 2,6%, dan 2,3% secara berurutan — proyeksi untuk 2027 dan 2028 masing-masing dinaikkan 0,2 dan 0,1 poin persentase. Proyeksi pertumbuhan juga sedikit dinaikkan: 0,9% pada 2026, 1,4% pada 2027, dan 1,5% pada 2028.

Pergerakan pasar dan suku bunga yang tercermin dalam risalah tampak jauh lebih ketat dibandingkan harga pasar saat ini. Terminal rate dalam siklus ini kini berada di atas 3% untuk pertama kalinya, dan pasar memfaktorkan kenaikan 84 bps hingga akhir 2027 dibandingkan 64 bps pada Juli, sementara survei para analis hanya memperkirakan satu kenaikan terakhir pada September. Gambaran telah bergeser: jeda pada 29 Oktober kini secara luas diperkirakan, dengan satu kenaikan terakhir digambarkan terjadi pada Desember ke sekitar 2,75%. Artinya, pasar memperlambat laju, tetapi bukan mengubah arah. Bagi euro, ini bukan kabar baik: lebih sedikit kenaikan yang dijanjikan berarti dukungan yang lebih kecil dari diferensial suku bunga.

ECB mengaitkan kenaikan imbal hasil dengan besarnya penerbitan surat utang pemerintah AS, kekhawatiran fiskal, dan ketidakpastian inflasi. Kurva imbal hasil di kawasan euro bergeser naik hampir secara paralel, dan tenor panjang naik lebih tinggi karena term premium, mencerminkan volume utang yang lebih besar dan ketidakpastian fiskal. Saat ini, inilah titik perbandingan terlemah: spread antara obligasi Prancis dan Jerman berada pada level terlebar sejak 2011, dan Prancis untuk sementara menjadi penentu sentimen terhadap euro.

Risalah tersebut juga mencatat tingkat pengangguran yang bertahan di 6,4%, penurunan lowongan kerja menjadi 2,1%, rebound keyakinan konsumen dari level rendah, dan sektor industri yang kembali tumbuh didukung oleh belanja pertahanan dan infrastruktur. Defisit anggaran kawasan euro diperkirakan melebar dari 3,0% PDB pada 2025 menjadi 3,6% pada 2026 dan 3,7% pada 2027, dengan pelonggaran fiskal sebesar 0,5 poin persentase pada 2026 yang kemudian akan berbalik arah pada 2027–28 dan menjadi faktor penekan pertumbuhan.

Implikasi bagi euro bersifat ganda. Di satu sisi, laporan ini menegaskan ECB tidak akan memaksakan pengetatan yang lebih cepat. Di sisi lain, laporan ini memberikan bank sentral peta jalan jangka pendek yang jelas, menawarkan prediktabilitas tetapi bukan dorongan kuat.

Menurut pandangan saya, euro akan tetap bergerak dalam rentang dalam beberapa minggu mendatang, dengan upaya kenaikan dibatasi oleh dolar yang kuat dan harga minyak yang tinggi. Rebound yang berarti mensyaratkan salah satu dari: respons terkoordinasi Berlin–Brussels terhadap situasi Prancis, penurunan harga Brent, atau data inflasi AS yang lemah. Ujian berikutnya adalah rapat ECB pada 29 Oktober: jeda yang disertai retorika hawkish akan memberi sedikit dukungan bagi euro, sementara jeda yang memberi sinyal penghapusan kenaikan Desember akan menekan mata uang tersebut.

Teknikal EUR/USD

Pembeli perlu merebut kembali level 1,1240 untuk menargetkan pengujian level 1,1275. Dari sana, jalan menuju 1,1310 akan terbuka, tetapi akan menantang untuk mencapainya tanpa dukungan dari pelaku besar. Di sisi bawah, saya memperkirakan minat beli yang signifikan baru muncul di sekitar 1,1200. Jika level tersebut tidak bertahan, tunggu breakout ke bawah level terendah satu bulan di 1,1165 atau pertimbangkan posisi long di 1,1130.

Teknikal GBP/USD

Pembeli Sterling perlu menembus level resistance terdekat di 1,3250 untuk menargetkan 1,3280. Breakout ke atas level itu akan membuka peluang untuk memperpanjang kenaikan menuju 1,3310. Di sisi bawah, kubu bear akan mencoba mengambil alih di 1,3215. Jika berhasil, breakout kisaran akan menjadi pukulan berat bagi bulls dan mendorong GBP/USD ke level terendah 1,3180, dengan potensi berlanjut ke 1,3155.