Hôm qua, JPMorgan đã công bố một báo cáo đáng chú ý, ước tính lượng vốn đổ vào tài sản số từ đầu năm đến nay vào khoảng 50 tỷ USD. Nếu quy ra cả năm, dòng vốn này tương đương khoảng 66 tỷ USD — cao hơn tốc độ 52 tỷ USD ghi nhận vào tháng 5, nhưng vẫn chỉ bằng khoảng một nửa so với mức của năm ngoái. Báo cáo được công bố giữa bối cảnh thị trường đang bán tháo, và sự tương phản là rất rõ: trong khi hôm qua Bitcoin lao dốc xuống 80.400 USD và ghi nhận 1,09 tỷ USD bị bán thanh lý, ngân hàng này cho rằng đà tăng tích cực đang hình thành khi tiến gần quý IV.

Cơ cấu dòng vốn vào đã thay đổi đáng kể trong năm qua. Trong nửa đầu năm, phần lớn tiền được thúc đẩy bởi các khoản mua Bitcoin của Strategy và vốn đầu tư mạo hiểm cho các dự án crypto, trong khi các ETF lại tạo áp lực tiêu cực — các quỹ đã bị rút vốn trong tháng 5 và tháng 6. Kể từ tháng 8, dòng vốn ETF đã cải thiện và hiện đang dương tính lũy kế từ đầu năm, dù kết quả tích lũy vẫn âm tính từ khi đợt điều chỉnh bắt đầu vào ngày 10 tháng 10 năm 2025. Đồng thời, các vị thế tổ chức trên thị trường futures CME đã tăng lên: chúng đã vượt đỉnh trước đó với Bitcoin và tiến gần mức đỉnh tháng 10 năm 2025 đối với Ethereum.

Cần lưu ý thận trọng. Báo cáo cho biết công ty đã mở rộng phương pháp luận và hiện bao gồm cả các khoản mua của kho bạc doanh nghiệp tư nhân, thợ đào tư nhân và các tổ chức có liên hệ với nhà nước, vì vậy việc so sánh với số liệu năm ngoái cần kèm theo ngoại lệ. Thứ hai, đòn bẩy trên các sàn giao dịch đã giảm từ các đỉnh sau tháng 10 nhưng vẫn cao hơn mức trung bình lịch sử, đó là lý do vì sao cú sụt giá hôm qua đi kèm với các đợt thanh lý quy mô lớn như vậy. Thứ ba, bức tranh trong tuần này còn xấu hơn so với báo cáo: các ETF Bitcoin giao ngay đã bị rút 277,2 triệu USD chỉ trong một ngày 7 tháng 10, và các quỹ Ethereum ghi nhận dòng vốn rút ra trong mọi phiên giao dịch kể từ ngày 29 tháng 9. Dữ liệu của Glassnode cũng cho thấy vốn mới bơm vào đang tụt hậu so với mức tăng của thị trường: trong 30 ngày tính đến 5 tháng 10, dòng vốn vào thông qua ETF, stablecoin và kho bạc doanh nghiệp vào khoảng 4,9 tỷ USD, trong khi vốn hóa thị trường thực tế (realized market cap) tăng khoảng 12,8 tỷ USD.

Các điểm quan sát khác từ báo cáo liên quan đến những người mua đứng sau các dòng vốn này. Thợ đào năm nay vẫn là bên bán ròng, nhưng với quy mô khiêm tốn khoảng 1,8 tỷ USD. Các công ty đại chúng nắm giữ Bitcoin trên bảng cân đối kế toán — dẫn đầu là Strategy với tư cách người mua lớn nhất — đã dần chuyển kênh huy động vốn từ nợ sang cổ phiếu ưu đãi, khiến gánh nặng chi trả cổ tức tăng lên. Các kho bạc tư nhân đang mua ít hơn vì họ có ít linh hoạt hơn trong việc huy động vốn và mức chấp nhận biến động giá thấp hơn. Vốn đầu tư mạo hiểm đang tập trung vào một số ít vòng gọi vốn lớn.

Rõ ràng, khi lợi suất Mỹ vẫn ở gần mức cao nhất trong nhiều năm và giá dầu phản ứng với mọi tuyên bố liên quan đến nguy cơ chiến tranh với Iran, dòng vốn ETF sẽ dao động theo điều kiện vĩ mô. Kịch bản cơ sở của tôi: nếu áp lực lợi suất hạ nhiệt như ngày hôm qua, sự trở lại của các dòng vốn vào ETF sẽ là tín hiệu xác nhận đầu tiên cho luận điểm của JPMorgan, và quý 4 thực sự có thể vượt trội so với quý 3. Rủi ro nằm ở chỗ đòn bẩy vẫn cao và các sự kiện trong ngắn hạn, bao gồm cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ngày 3 tháng 11, có thể khiến thị trường sụt giảm trở lại trước khi dòng vốn kịp ổn định.

Triển vọng kỹ thuật cho Bitcoin Hiện người mua đang nhắm mục tiêu quay lại mốc 82.900 USD, qua đó mở ra con đường trực tiếp lên 84.100 USD và sau đó là 86.000 USD — việc bứt phá lên trên vùng này sẽ cho thấy nỗ lực khôi phục lại thị trường giá lên. Ở chiều giảm, tôi kỳ vọng có lực mua tại vùng 80.700 USD. Nếu giá rơi trở lại xuống dưới vùng này, BTC có thể nhanh chóng bị đẩy về quanh 79.400 USD, với mục tiêu tiếp theo khoảng 78.100 USD.

Triển vọng kỹ thuật cho Ethereum: Nếu giữ vững rõ ràng trên $2.526, ETH sẽ mở ra con đường trực tiếp hướng tới $2.600. Mục tiêu tiếp theo là vùng đỉnh quanh $2.679 — nếu phá vỡ được vùng này sẽ cho thấy tâm lý tăng giá đang mạnh lên và lực mua quay trở lại. Ở chiều giảm, tôi kỳ vọng sẽ có lực mua tại $2.417. Nếu giá quay trở lại dưới ngưỡng này, ETH có thể nhanh chóng bị đẩy về vùng $2.348, với mục tiêu tiếp theo quanh $2.274.

Những gì thể hiện trên biểu đồ

• Các đường màu đỏ thể hiện các vùng hỗ trợ và kháng cự, nơi giá được kỳ vọng sẽ tạm dừng hoặc có phản ứng mạnh.
• Đường màu xanh lá thể hiện đường trung bình động 50 ngày.
• Đường màu xanh dương là đường trung bình động 100 ngày.
• Đường màu xanh nõn chuối là đường trung bình động 200 ngày.

Khi giá kiểm định hoặc cắt qua một trong các đường trung bình động này, xu hướng thường bị chững lại hoặc nhận thêm động lực mới trên thị trường.