Data AS kemarin menunjukkan hasil yang kuat, namun dolar hanya menguat untuk waktu yang singkat. Nilai tukar dolar sempat melonjak setelah data dirilis, tetapi tidak memiliki dorongan lanjutan untuk memperbesar kenaikan terhadap euro, pound, dan yen. Pasar sebenarnya sudah lebih dulu memperhitungkan pengetatan The Fed sejak Rabu, ketika indeks dolar AS menyentuh level tertinggi sejak Mei 2025, sehingga kejutan inflasi lainnya tidak cukup untuk memicu kenaikan baru yang lebih tinggi.

Harga produsen menjadi guncangan utama. PPI naik 1,3% pada September dibandingkan perkiraan 0,5% dan kenaikan 0,5% pada Agustus (0,2% pada Juli). Ini merupakan lonjakan bulanan terbesar sejak Maret 2022 (saat itu +1,7%). Secara tahun ke tahun, inflasi harga produsen meningkat menjadi 6,3% dari 5,6% sebulan sebelumnya (konsensus 5,3%), menandai level tertinggi sejak Desember 2022 (6,4%).

Sumber tekanannya cukup mengungkapkan. Harga barang melonjak 2,6%, kenaikan bulanan terbesar sejak seri ini dimulai pada Desember 2009. Energi menyumbang lebih dari 80% pergerakan tersebut, naik 10,8%, dengan bensin yang naik 20,3%. Harga makanan naik 1,2%, sementara barang inti (tidak termasuk makanan & energi) hanya naik 0,3%. Sektor jasa naik 0,8%, kenaikan bulanan terkuat sejak April, dengan margin perdagangan menyumbang sekitar setengahnya (naik 1,4%) dan biaya transportasi & pergudangan naik 3,4%.

Ukuran inti juga menunjukkan kenaikan tajam. PPI ex-food & energy naik 0,7% (konsensus 0,3%, 0,2% pada Agustus), dan secara tahun ke tahun meningkat menjadi 5,0% dari 4,8% (konsensus 4,4%). Ukuran yang mengecualikan makanan, energi, dan jasa perdagangan naik 0,5% setelah 0,3% pada Agustus. Pihak yang dirugikan di sini adalah perusahaan yang tidak mampu meneruskan kenaikan biaya input kepada pelanggan; pihak yang diuntungkan adalah mereka yang memiliki kekuatan penetapan harga dan sudah menaikkan margin.

Penjualan ritel menegaskan bahwa permintaan tetap tangguh. Penerimaan penjualan ritel utama naik 0,8% pada September (konsensus 0,3%), meskipun data Agustus direvisi naik menjadi 1,3%. Survei industri memberikan gambaran yang beragam: indeks Philly Fed turun menjadi 20,9 (konsensus 26,5, sebelumnya 37,8), sementara indeks Empire Manufacturing melonjak menjadi 25,5 (konsensus 10,3, sebelumnya 7,6). Pasar tenaga kerja tetap solid: klaim awal tunjangan pengangguran tercatat 199 ribu (konsensus 200 ribu, sebelumnya 198 ribu), sementara klaim lanjutan sesuai dengan ekspektasi di 1.710 ribu (vs. 1.714 ribu). Tingkat persediaan komersial naik 0,4% pada Agustus seperti yang diperkirakan, setelah +0,9% pada bulan sebelumnya.

Implikasinya bagi The Fed cukup jelas. Inflasi di tingkat produsen (PPI) biasanya diteruskan ke harga konsumen dengan jeda waktu, sehingga kekuatan PPI mengindikasikan tekanan CPI yang berlanjut dalam beberapa bulan mendatang. Digabungkan dengan CPI inti yang lebih tinggi dari perkiraan, data ini melemahkan pandangan John Williams bahwa satu kali kenaikan suku bunga tahun ini mungkin sudah cukup. Menurut saya, kenaikan suku bunga pada Desember kini terlihat sangat mungkin, dan suara hawkish dari pejabat seperti Beth Hammack dan Ostan Gulsby menjadi lebih berpengaruh. Rapat 27–28 Oktober kemungkinan akan menghasilkan jeda, tetapi panduan untuk Desember seharusnya cukup tegas.

Lalu mengapa dolar tidak menguat lebih jauh? Karena pasar sudah lebih dulu memasukkan ekspektasi Fed yang hawkish ke dalam harga, sementara pasar obligasi didominasi oleh permintaan aset aman yang menekan imbal hasil turun di tengah aksi jual saham terkait AI. Pada saat yang sama, euro, pound, dan yen memiliki penopang masing‑masing — terutama data GDP Inggris yang kuat untuk pound. Kegagalan dolar untuk menguat lebih jauh meski didukung data sekuat itu justru menjadi sinyal: ini menyiratkan bahwa ekspektasi pasar atas pengetatan lanjutan Fed dalam jangka pendek sebagian besar sudah habis.

Pandangan saya: kecuali muncul bukti baru bahwa Fed akan bertindak lebih agresif dibandingkan yang saat ini sudah tercermin di pasar, potensi kenaikan dolar akan terbatas dan rally cenderung dimanfaatkan untuk menjual. Jika imbal hasil terus turun karena tingginya permintaan terhadap Treasury, saya memperkirakan akan ada koreksi dolar terhadap euro, pound Inggris, dan yen. Jika inflasi terus mengejutkan di sisi atas dan Fed menegaskan kembali rencana kenaikan suku bunga lebih lanjut, dolar akan kembali memegang kendali.

Teknikal EUR/USD

Pembeli perlu merebut kembali level 1,1241 untuk menargetkan pengujian 1,1275. Dari sana, kenaikan menuju 1,1310 dimungkinkan, tetapi akan sulit tercapai tanpa dukungan pelaku besar. Di sisi bawah, saya memperkirakan minat beli yang cukup kuat di sekitar 1,1193. Jika aktivitas beli di area ini lemah, tunggu penurunan ke area rendah 1,1156 atau pertimbangkan posisi beli dari 1,1117.

Teknikal GBP/USD

Pembeli sterling sebaiknya merebut kembali area dekat level resistance 1,3310 untuk menargetkan 1,3340. Tembus di atas level tersebut akan membuka jalan menuju 1,3370. Di sisi bawah, pihak bear akan mencoba mengambil alih kendali di 1,3275. Penembusan di bawah level itu akan menekan pihak bull dan bisa mendorong GBP/USD ke 1,3230 lalu 1,3200.